期货配资配资 1936年，罗马尼亚和意大利暂停人民币兑换性

哎呀，那啥呀，PMG 估算出来的数据那可是这俩国家的首选呢，咱又发现喽，那赤字（预算余额）跟那个数字媒体广播之间有着特别明显的长期正（负）关系呢。

不过现在这关系更铁实啦（系数是 0.14 ，可不是 0.02 哟），就连一战前那些“老变来变去的家伙”都觉着更重要啦。

嘿，另外呢，对于这一帮人来讲呀，那模型拟合度（似然比指数那可是 0.91 呢），可比第一次世界大战之前的那些“没固定资产的人”（似然比指数才 0.17 哟）强太多啦！

嘿，这俩群体在那赤字跟货币创造的关系里头瞅见的不一样的优势呀，就给那种说赤字货币化的证据对样本选择可敏感啦这种观点，给出历史上的支持呢，就像那俩所显示的以及二十世纪后半叶那样。

琢磨了 1960 到 1995 年这 94 个国家的样本呀，就发现了要是让高通胀的国家跟低通胀的国家用不一样的系数的时候。

嘿，那高通胀的国家呀，那赤字跟货币增长之间的那个啥系数值咋就猛地往上蹿呢，而且还瞅见了赤字跟通胀之间有着挺明显的正相关的关系呢。

嘿，就这么个事儿哈，世卫组织拿动态面板数据技术研究了 1960 到 2001 年间那 107 个国家的样本呢，结果发现啊，要是把那些低通胀的经济体给排除出面板之外，那财政赤字和通胀之间的关系，它的显著正估计值可就高啦！

咱发现哈，一战前那些实行“浮动汇率”的国家呀，在赤字跟货币创造之间那关系可强着呢，跟他们之前的研究结果是一样的。

那些个国家呀，老是在让国内的价格跟国际上那啥（黄金）价格连着这事上犯难呢。

嘿，如果从不同的阶段去研究那财政主导啥假说的话，那抽样可就老重要啦！

嘿，就这么说哈，在 1870 年到 1913 年那段时间里，对一战之前那些有固定收入的人和压根儿就没固定收入的人，重新做了评估结果展示出来。

咱发现那赤字跟通货膨胀之间没啥明显的关系咧，数字媒体广播对于从来没啥飞蚊症的人，跟有时候有飞蚊症的人那差别可老大了，是显著的正相关呢。

按照大家都认同的那历史说法呀，赤字搞货币化就拦住咱这货币进来，或者让它老在那经典金本位制里不出来。

在那些个国家呀，财政部有融资的需求，就弄出了货币创造，价格也不一样啦，最后把对政府固定汇率跟黄金可兑换性那承诺都给牺牲咯。

比如说啊，像预算方面的事儿据说让意大利在 1870 到 1872 年还有 1880 年代中期的时候出现了兑换暂停呢，也有人觉着是这么个情况呗。

尤其是呀，说那西班牙在 1883 年把黄金兑换给停了，还有 1891 年葡萄牙退出金本位制的时候，那征税松了，公共支出还增加了，就有人觉得这是 1877 年希腊债务暂停的原因，还有保加利亚在 1897 到 1901 年那阵子暂停兑换也跟阿根廷有关系呢。

所以说啊，赤字对经济增长那影响可不一样呢，数字媒体广播的估计更靠谱点儿，把咱一战前那啥“有时浮动”的情况给分配好了，就挺能支持咱说那些国家靠赤字货币化这事儿的说法呗。

嘿，那确实啊，这种联系的劲儿可不大，但咱先不说咱估计的到底是基础货币里赤字跟增加那点儿事儿（不是基础货币里国债那部分的赤字和增加的关系），就光说这说法本身，就能给那 0.06 的低长期系数弄出个理由来呗。

咱说的就是那一战前有些个啥“浮动汇率制”的国家，老想整点儿招儿来抵消预算不平衡，好不让自个儿的货币跟金子的平价差老多喽。

所以呢，就跟之前强调的那样哈，914 年前呢，美国、意大利、葡萄牙还有西班牙，他们都想着去控制赤字还有货币创造啥的，就为了让自己国家的货币能老在跟黄金平价差不多的地方晃悠呗。

这些努力说不定就能解释它们为啥历史上汇率那么稳当，就算是在官方都不跟金子挂钩那时候。

嘿，那西班牙比塞塔压根儿就没正经属于过那个标准呢，意大利里拉也就是在 1883 年到 1894 年那会儿才正式跟黄金扯上关系呗。

嘿，可要是咱不用啥 a 来给货币编码，那他们那感知汇率制度可就大不一样啦，在权利方面是基于官方公布的那汇率标准，但得是个能真实反映国家实际行为的标准才行呢。

嘿，就这么说哈，只有那最大月末值跟最小月末值的差值在 2%的范围里头，这一年才算给归类成钉住啦。

嘿，咱得说呀，虽说西班牙比塞塔它可不是啥权利上的 1870 到 1913 年间那黄金货币，可在大半时间里呀，它跟英镑的汇率都在 2%那个范围里晃悠着呢；还有那意大利里拉，它也是这么个挂钩的情况。

那啥，权利上和实际的葡萄牙埃斯库多跟啥啥的对应关系可厉害啦，在 1891 年之前一直都能兑换呢，在日元那儿也能明显看出来有很强的对应性，日元从 1885 年开始就归到咱这小组里啦，到 1897 年正式加入标准了。

嘿，最后呢，保加利亚的列弗还有罗马尼亚的列伊呀，那都表现出挺长时间的实实在在的稳定性嘞（这些货币的数据分别能从 1890 年还有 1882 年弄到手）。

法定金本位的时间啥样咱也不知道呀，反正除了保加利亚和罗马尼亚，它们那时间咋算咱也不清楚嘞。

咱说那英镑的月汇率呀，咱就靠着它把货币分成“钉住”和“非钉住”的啦。这数据都是来自全球金融的呢，就是保加利亚列弗、希腊德拉克马还有罗马尼亚列伊这仨货币不一样，它们的汇率是从 19 世纪到第二次世界大战期间的东南欧那些货币和经济统计数据得来的。

就算是像希腊、阿根廷、巴西还有智利这些汇率稳定记录差老鼻子的国家，那也有试着去把控财政和货币那些个变量呢。

目的就是要重新让外国资本流进来呀，在 1883 年和 1899 年恢复货币兑换之前呢，阿根廷搞了紧缩性的财政政策。智利在 1893 年搞了个挺厉害的赎回财政票据的事儿，那是 1895 年恢复兑换的前奏呢。为了满足外国贷款的要求，巴西在 1898 年就换成限制性财政政策啦，就是那年。

希腊搞了个稳定计划呀，也是想着能恢复金本位制，好让国家信誉能回来呢。那些对金本位制度的渴望呀，也在一定程度上把那些国家搞赤字货币化给压制住了，能帮着解释解释为啥赤字和通货膨胀之间联系不太强。数字媒体广播在 1870 年到 1913 年那段时间，有时候就跟“飘着的”似的。

嘿，要注意哦，那赤字对经济增长有啥积极影响呢，数字媒体广播在 1870 到 1938 年那段时间呀，就当第一次世界大战还有那些后续影响都给忽略不计的时候，对咱这帮有时候像“流浪的人”似的人来说那照样重要着呢！

要是咱把 1914 年到 1924 年那段时间给忽略喽，那这事儿结束了就标志着英镑象征性地又能兑换啦，用更靠谱的 PMG 那个估计算出来的 0.09 对一战前那老时不时浮动的情况，那重要性还是挺大的哈。

这种财政上的优势呀，能佐证那些国家在 1929 年那场危机对它们经济起收缩作用之后所碰到的那些事儿在历史记录里咋说的，就像下面这样。

一开始呢，像阿根廷、巴西、保加利亚还有希腊这些负债高的国家，它们的应对办法是削减公共债务，还提高债务的税呢。可那些用来抵消危机财政影响的尝试都失败啦，好多地方都报道了这事，就用来解释为啥这些国家后来搞货币创造来给他们的赤字弄钱啦。

在日本呀，老早就 1932 年那会儿，那军费开支增多还有啥刺激政策弄出来的赤字，就让公共债务变得不可持续啦。西班牙那赤字融资是靠着抵押公共债券，还有财政部在西班牙银行那不断增多的透支账户来搞的。阿根廷货币局也被不断增多的赤字给压着，在 1932 年就开始发行靠着政府债券来支持的货币啦。

嘿，这种再贴现政策呀，在 1935 年阿根廷中央银行成立之后就这么延续下来啦，这也就意味着货币发行局制度结束咯。巴西还有智利呢，通过造钱来增加公共支出呢。大萧条把罗马尼亚国家银行跟那国家财政部的关系都给改变啦。

哎呀，就因为那前面的情况，导致后面的能更方便地发行票据去给财政赤字搞融资呢，保加利亚那儿也出现了类似这样的变化哟。

嘿，那中央银行在 1928 年就开始靠货币创造给赤字筹钱啦，不是还保加利亚国家银行的钱哟。到了 1929 年到 1933 年，财政不平衡咋给意大利货币整出压力来，最后 1935 年金本位制就给叫停啦，这都是有记载的呢，法定准备金就是为了让赤字能货币化。

在那 1870 到 1938 年期间呀，就算把跟一战有关的年份给忽略了，可发现这赤字跟货币创造之间那挺明显的关系呢，就挺能说明白一战前那些啥“浮动汇率的人”在 1929 年之后又重新搞起铸币税这事儿啦。

那些个国家啊，压根儿就没本事管得住赤字货币化，而且它们的汇率稳定情况那叫一个差劲，这两者就这么碰巧凑一块儿啦。

嘿，好多国家在 20 世纪 20 年代后半截都用上能兑换的钱啦，最新的一个是 1931 年的葡萄牙呗。

嘿，可没过多久呀，那兑换就停下啦。

嘿，那拉丁美洲的国家呀，老早就当放弃的主儿啦，像阿根廷是 1929 年那样放弃的，巴西呢也是 1930 年那样放弃的。还有那日本和葡萄牙呀，也都是 1931 年那样放弃的呗。

嘿，那智利和希腊呀，在 1932 年都把金本位制给扔啦，虽说资本管控在 1931 年就已经被这俩国家给用上啦。

罗马尼亚跟意大利呀，分别在 1935 年还有 1936 年就把人民币能兑换的事儿给停喽，这俩国家呢，一个是 1932 年，一个是 1934 年搞起了资本管制啦。

嘿，你知道不，在那两次世界大战中间的那老长段时间里呀，西班牙就一直跟那啥标准不沾边儿，保加利亚呢，在 1931 年搞起了资本管制，到 1933 年又弄出个多重汇率制度。

所以说呢，咱这样本里的货币根跟那传统金本位制一比较，不受资本控制的标准那可降老多啦！

在 1919 年到 1938 年那段时间里呀，一战之前那浮动汇率制的年份呀，平均连那整个时期的 25%都不到呢。

嘿，1870 年到 1913 年那会儿呀，差不多有将近一半那么个比例呢。

嘿，在 1870 到 1938 那段时间里呀，财政起主导作用还有可兑换的事儿，就跟那大战前的“浮动汇率制”一块儿出现啦。

嘿，就这么说哈，对于那些老不咋变动的情况呢，要是把 1914 到 1924 年给忽略不计了，那赤字跟货币创造之间根本就没啥明显的正相关联系呗。

所以呢，咱觉着一战那就是场金融上的冲击，等给处理完了，就拦不住那些个国家搞财政实诚啦。

哎呀，就这么说哈，咱把 1925 年到 1938 年这段时间里财政主导地位一直都没啥，给解释成那些国家的决策者老抱着“金本位那心态”，就算到了 20 世纪 30 年代初不兑换了也还是那样。

嘿，在 20 年代中期那会儿呀，那些一战之前的啥“不浮动者”都又回到金本位啦，能兑换的问题就能解决咯，可等到 1929 年华尔街崩盘后，固定汇率就把美国的通货紧缩往世界其他地方给转过去啦。

嘿，那价格往下掉，还有名义工资硬邦邦地降（就因为劳动力市场变得更规整啦），这俩组合老被人唠嗑说是利润啦、投资啦、就业下降的决定性因素呢。再者说呀，虽说咱这样本里的那些国家刚开始都不太乐意牺牲可兑换性期货配资配资，可大多数国家在 1932 年之前就把金本位制给扔一边去啦。